新年伊始，币安拉开 IEO「首次交易所发行」 舞台的帷幕，塑造了 BTT 造富神话。

IEO 就像雪中送炭，给熊市中无望的交易所和饥饿的韭菜以希望。

彼时,各方对 IEO 看法不一。KuCoin 等交易所认为这是为用户推荐精品项目的方式，各家争相模仿，推出类似模式；但也有激进者认为，IEO 不过是又一轮割韭菜的把戏……

数月过去， IEO 究竟带来了什么？ Odaily星球日报采访了多名散户、交易所和项目，他们对 IEO 又会有着怎样的评价？

“IEO 乃至整个币圈，其实都是流量生意。”有人发出感慨。

显然，IEO 混战并无改变交易所格局。 币安、火币以及 OK 三大交易所通过 IEO 收割了大批流量；然而，一些模仿 IEO 模式的交易所非但没有获得流量的提升，甚至原本的口碑也被 IEO 败坏，Gate 就是其中典型的代表。

部分 IEO 项目方获得了融资与宣发，也有部分因币价而背上骂名。用户又从 IEO 中赚到了多少钱？

繁华之下暗流涌动。IEO 模式疲态渐显，能否长久存活下去仍是未知。

散户：收益短暂一签难求，不如平台币

提到“IXO”模式，不少人会想起 2017 年曾红极一时、成就造福神话的 ICO（Initial Coin Offering，译为「首次代币发行」）。

可是，随着时间推移，ICO 问题不断。

根据 Statis Group 的研究，2017 年 78% 的 ICO 项目最终被证明是骗局跑路，7% 的项目失败或死亡，仅有 15％ 继续在交易所交易。即便是上了交易所的项目，不少项目也出现了破发，财富效应不再，投资者对 ICO 的兴趣骤减。

“IEO 的一个好处是由交易所筛选项目直接上币，不用担心项目上所之前就跑路。”投资者申牧表示。他曾投资一个名为「六点公会」的 ICO 项目。但项目在上所之前便已跑路，申牧也因此损失了 100 个 ETH（约 60 万元 ）。

此前的 ICO 募资基本要经历几个过程：项目发起——私募——公募——上交易所。IEO 模式省去了项目方公募环节，由交易所主导募资并在该交易所直接上币。

“ICO 是个搏傻的游戏，每年好项目非常稀缺，项目获得大交易所认可更是难上加难。IEO 时期，平台已经帮我们筛选了项目。”资深区块链投资人麦子说。

大多数散户投资者跟麦子的想法类似，也让 IEO 项目收获众多人气，最终一签难求。

OK 战略副总裁徐坤也认为，目前这类模式更加适合散户，相当于交易所在其中进行风控。

但徐坤也表示，除了依靠交易所筛选项目外，投资者本身也要加强投资风险管控意识，对项目要更深入地去了解，防范潜在的隐患。

Odaily星球日报统计发现，三大交易所的 IEO 项目，虽然经历了冲高回落，但大部分上所迄今，都有不同程度的上涨，最高盈利可达 2-46 倍。

（三大交易所 IEO 项目，注：火币项目并未融资）

除了 IEO 之外，OK 近三个月仅上线三个项目；币安平均每月上线 5 个项目，其中 3 月最高，上线了 7 个项目；火币通过 FastTrack 每月上线 4 个项目。然而这些项目，都没有 IEO 项目获得如此高关注，并且市场表现不佳，有些甚至严重破发。

（近三个月非 IEO 渠道上币项目）

若抢到了 IEO 份额，用户固然赚到了。然而，中签率太低，在二级市场入手则沦为接盘。 

很多投资者总结，投 IEO 项目，还不如“投交易所”——即直接炒作、投资平台币。

“这一波收益最高的还是持有平台币的人。”BTC 本位的麦子通过质押 BTC 贷入 BNB 参与 IEO；IEO 结束后，卖出获得的 token，获得月化 5%-15% 的收益，但他坦言收益还是比不过平台币。 

麦子的话所言非虚，相比于 IEO 项目动辄数十倍的收益来说，平台币的收益虽然较小，但胜在“稳定”。今年以来，三大交易所平台币累计涨幅均超过 200% ：BNB（440%）、HT（272%）、OKB（230%）。

交易所：品牌换流量，热闹依然是头部的

去年的熊市，导致交易所的交易量出现不同程度的下滑，一些小型交易所甚至直接关停。

IEO 本质就是交易所品牌换流量。

“加密货币交易本质上和互联网一样，其实都是一种流量生意。”ETM 团队告诉Odaily星球日报，IEO 模式可以为交易所激活存量用户、带来增量用户。 

首发项目，尤其是其他竞争对手都没有这个项目，可以将关注这个项目的所有流量汇聚到交易平台。 

一家 IEO 项目方透露，某交易所与其签订了排他协议，要求该项目在 2 月之内不能上线其他交易平台，以防止流量被抢夺。

IEO 所带来的效果显著。根据 Tokeninsight 数据，交易所交易量从 2019 年 2 月份开始有上升趋势，从 1 月到 3 月交易量增长了一倍。

今年年初，牛市尚未显露迹象。现货市场交易疲软，1 月上旬全球加密货币日交易量仅为 150 亿美元。

随着 IEO 的火热，新的玩法也增加了市场交易的活跃度。截止到 4 月 2 日比特币复苏前，全球加密货币日交易增加了一倍多，达到 330 亿美元。 

“之前大家说 OK 的合约（深度）很厉害，现在OK的现货交易量、日活也都增加了很多，某种程度上来说，Jumpstart贡献了不小的力量。”徐坤告诉Odaily星球日报。

IEO 相当于以品牌赌流量，交易所不遗余力地为项目进行推介宣传。IEO 项目也与交易所品牌绑定更深，一旦项目上线破发严重，对交易所的声誉势必造成严重损害。

今年 4 月，Gate 交易所推出首期 IEO 项目 CNNS。项目上线后，高开低走，次日直接腰斩，引发投资者维权风波。 

“比特儿（Gate 前身）所积攒的口碑，让「CNNS事件」都给败坏了。”投资者陈则发出感慨，“如果平台 IEO 项目不好，我会认为是你平台失职。” 

他告诉Odaily星球日报，其现在只参与三大交易所推出的 IEO 项目。“三大（交易所）的项目，收益率都是比较高的。小的交易所还是算了吧，风险太高，破发严重。”

（来源：CryptoRank）

CryptoRank 的数据显示，目前 IEO 项目综合回报率最高的前五交易所分别是：OK（1068.47%）、ZB（343.53%）、Binance（163.73%）、CoinBene（137.17%）、火币（132.5%）。而一些小型交易所由于上线项目破发严重，带低了整体收益率，出现负数。

IEO 是把双刃剑，交易所在对待 IEO 项目时也显得更加慎重。 

“IEO 也是更好的品牌建设手段，以前项目不好可以直接下线，现在更加损害品牌。IEO 项目有了交易所背书，投入成本更大，意味着它有更强的动机去审核项目。”OK 研究员赵旭初解释说。 

据了解，Jumpstart 的运营团队每个月需要约谈十几个项目，并从中筛选出一个项目上线。对此，徐坤评论道，“并非每个月非要上线一个，如果没有好的项目也可以不推。在筛选项目上，平台一定要做到宁缺毋滥。”

在项目发行上，交易所的审核标准也更加严苛。“在 OK 的审核标准中，项目的技术实力是最关键的指标。项目选择上更倾向于有技术功底的团队，一定要有代码开发能力和成绩。”徐坤说道。

此外，OK 还要求项目创始团队不仅要有技术人员，也要有了解密码学或者区块链基础的成员，项目不能纸上谈兵。如果项目获得大机构的融资背书，审核通过的可能性将会更高。

项目：公关需求大于募资

“IEO 就是公关需求大于募资需求，我们根本不会采用 IEO 这种方式去募资。”一家匿名的项目方告诉 Odaily星球日报，“说白了就是一个流量争夺、没有任何意义的募资。” 

多位投资人和项目方告诉 Odaily星球日报，一般项目方在上线交易所进行 IEO 募资之前，都需要向交易所缴纳一定数额的“做市”费。如果要去三大交易所（火币、币安和 OK）进行 IEO，这笔做市费会更加高昂，而交易所最后募资到的钱跟这笔做市费比起来，简直就是杯水车薪。

数字货币交易所 Bibox 和 SKR 的闹剧，撕开了 IEO 的最后一块遮羞布。

今年 4 月份，在 IEO 浪潮下，Bibox IEO 平台 Orbit 一口气推出了四个项目。

据 SKR 项目接受 31QU 采访时称，一开始，Bibox 答应会给 SKR 首发，而作为首发，SKR 要向 Bibox 缴纳 20 万 USD 的“保证金”；并要求他们上线之后将币价拉至 5 到 10 倍，需要再缴纳 125 万-250 万美金，而 SKR 计划募资金额只有 25 万美金。SKR 无力承担高昂的做市费，后来与 Bibox 的矛盾彻底激化。

可以看出，相比起做市和宣发费用，项目方募到的钱简直就是杯水车薪。

“其实很多 IEO 的项目都是很穷的，IEO 最大的好处就是获得了一个流动性。可能它做市资金和它募到的钱达平，但它获得了流动性，后续可以再通过一些其他的方式来变现。”标准共识高级分析师李自鹏表示。

“IEO 核心是流量生意，一个月上一期项目，整个交易所流量都会集中到这个项目上，关注度会很高。”曾在 OK 进行过 IEO 的 ETM 团队也认为流量是关键。“牛市一个月上很多项目，熊市 IEO 模式一个月就上几个项目，项目区分度会很高。” 

至于募资较少，ETM 方面表示募资并不是其关注的重点。“200万、300万美金，对于项目来说不算什么，但 IEO 能获得大量 C 端用户的关注和流量。”

交易所会动用自身资源支持 IEO 项目宣发，甚至主动帮助项目方对接媒体宣传。

“从结果来看，性价比比较高，我们还是比较满意的。”ETM 方面表示，IEO 之后，ETM 持币地址翻了一倍。

因此，ETM 认为，IEO 模式目前适合三类项目：一是此前宣发比较少的，需要流量关注的项目；二是资金实力雄厚的项目，因为 IEO 过程中的市值管理及宣发都需要耗费资金；三是在牛市融资较多、估值较高的项目，可以通过打折出售部分代币，增加流通性。

IEO还能玩多久？

对于 IEO，散户形成了一种既定的认知：如果项目方不拉盘，就是割韭菜。大部分舆论和资金压力集中在项目方身上。

多位业内人士始终认为，IEO 模式能否持续，项目质量才是最重要的因素。

“从短期看 IEO 确实成功，但从长期看会逐步式微。说短期成功，是因为 IEO 确实带动了市场热情，从 5 月融资金额上看也创下历史新高；说长期不会成功，是因为该模式不可持续，一是缺乏必要的监管，二是在多家交易所的竞争格局下，IEO 质量下降会成为必然。”分析人士郭亚军说。

根据 Inwara 的数据显示，截止今年 6 月，仅有 30% 的 IEO 项目具有最低功能实现的产品（MVP，Minimum Visible Product），其余 70% 的IEO项目，无法给投资者证明项目开发的能力。

从 3 月 IEO 兴起以来，新 IEO 项目在上线后的溢价越来越低，破发率越来越高；在经历了五月的高峰后，IEO 融资金额也越来越低。

根据 coinschedule 的最新数据，IEO 在 5 月全球融资创下 11 亿美元新高后就开始迅速回落，到 6 月的融资金额仅 1 亿美元，甚至低于 4 月的融资总额。

即便熊市已逝，在只属于 BTC 的牛市下，大交易所 IEO 还是小币种能获取关注的少数途径之一。

可惜，IEO 的红利，已经不多了。