你有多久没有听到初始代币发行（ICO）的消息了？

虽然初始代币发行的热度大幅下降，但它似乎并没有在加密货币市场里完全消失，而且从最近一些监管态度中可以看出，初始代币发行依然在数字经济领域里占有一席之地，通过代币销售其实有可能成为加密项目募集资金的主流工具。

德国金融监管机构批准 2.5 亿欧元的代币销售项目释放积极信号

德国联邦金融监管局（Bafin）似乎想要证明初始代币发行还没有死去，他们最近批准了一个体量巨大的代币销售项目，允许柏林区块链初创公司 Fundament Group 通过销售代币募集高达 2.5 亿欧元（约合 2.78 亿美元）的资金，而且散户投资者也能参与且个人投资不会受到限制。

据 Forklog 报道，该项目旨在让参与者通过 Fundament Group 发行的代币投资建设商业地产，早期阶段将覆盖汉堡三个建筑、以及一个法兰克福金融中心和德国耶拿市大学城。Fundament Group 推出的 ERC-20 代币将给持有人提供年息 4-8% 的投资回报，而且希望在没有投资银行等“中间人”的情况下进行代币销售，最大限度地降低发行成本，通过“KYC”认证的投资者可以使用比特币、以太坊、美元或欧元获得代币，其中使用法定货币购买代币的人可以将资产存储在硬件钱包里。

像 Fundament Group 这样的项目获得监管批准，已经表明代币销售正在”悄悄“回归市场。事实上，不仅在欧洲，美国也开始重新关注这一创新融资方式：

• 七月初，美国证券交易委员会（SEC）根据 Regulation A+ 批准去中心化互联网公司Blockstack 通过出售“类似比特币“”的数字代币募集2800万美元；

• 七月中旬，美国证券交易委员会再次批准流媒体内容初创公司YouNow在以太坊区块链上发行代币Props，预计该公司首先会向用户和创作者分发总计1.87亿个代币，该代币可以在不同的应用程序和钱包之间转换，但它们不能兑换法定货币。

为了使代币众筹合法化，俄罗斯拟通过适用于代币销售的新法律

本周，俄罗斯议会下院国家杜马投票通过了“关于利用投资平台吸引投资”（On Attracting Investments Using Investment Platforms）法案。该法案也被人称为“众筹法”，也是规范俄罗斯数字经济的一部分，其中引入了一些重要的概念属于，比如“实用性数字权利”（utilitarian digital rights）等。

这项法案对众筹平台提出了一系列规则和条例，包括必须拥有至少 500 万卢布（约合 8 万美元）的自有资金，并且要在俄罗斯中央银行（CBR）进行实体登记注册，确保交易活动被监控。此外，对于一些“不合格的投资者”，他们每年在俄罗斯所有众筹平台上的投资不得超过 600,000 卢布（约合 9,500 美元）。不过，俄罗斯“众筹法”目前并未明确提及加密货币，尽管其中很多监管要求都适用于加密行业。

然而俄罗斯最值得关注的一个监管法案可能即将通过，它就是“数字金融资产法”（On Digital Financial Assets），该法案草案已经在 2018 年春季进行了首次审阅，但原定于今年七月做出决定的计划却意外延期。现在，根据俄罗斯议会金融市场委员会主席阿纳托利·阿克萨科夫（Anatoliy Aksakov）透露，该法案将会在十月份通过，届时俄罗斯各部门之间应该能在加密货币监管方面达成共识。

阿纳托利·阿克萨科夫还指出，监管方案中涉及的三项方案彼此都是紧密相连的，包括：定义数字权利、使智能合约合法化、以及规范众筹，他相信俄罗斯各监管机构和当局之间的立场在十月份可以达成妥协。

中美欧当前对待初始代币发行的监管态度分别是什么样？

除了俄罗斯，欧洲其他一些国家在某种程度上也试图用监管“众筹”的方式来监管初始代币发行的代币销售活动，比如：

• 白俄罗斯总统 Lukashenko 去年三月就签署了一项法令，确保加密相关活动合法化，包括数字代币发行、存储和交易；

• 爱沙尼亚也推出了较为友好的监管立法，欧洲很多司法管辖区内的初始代币发行项目的注册地其实都在爱沙尼亚。

让我们再来看看美国，美国之前在代币产品数量方面一直处于全球领先地位，但是这种情况在过去几年中发生了巨大变化。虽然一些初始代币发行项目声称自己的代币属于实用型代币（utility token），但根据一些美国监管行动和官方声明显示，大多数初始代币发行的代币都会被视作为证券，受美国证券交易委员会监管。

2017 年秋季，人行和其他金融监管机构联合发布了加密禁令之后，国内的初始代币发行活动已经被有效禁止了，此类活动也被明确定义为非法融资活动。但是在中国香港，出于众筹目的销售的数字代币则会被视作为证券，持牌实体进行初始代币发行也将被认定为一种受监管的金融活动。值得一提的是，虽然中国香港允许未经许可的发行方也可以出售代币，但前提是必须与授权机构投资者合作。

初始代币发行真的再次吸引投资者了吗？目前似乎仍难敌 IEO

加密市场在 2017 年末创下历史新高之后便经历了漫长的熊市，初始代币发行也遭受了重创。根据评级平台 Icobench 的数据显示，自 2018 年 8 月以来初始代币发行项目数量大幅下降，当时项目数量大约有 321 个，而到了今年二月已经减少到了 58 个。不过，随着今年四月加密货币市场开始复苏，五月份的初始代币发行项目数量也增加到了 88 个。

Icobench 追踪的初始代币发行项目中，90% 已经宣告结束，6% 正在进行，还有大约 2% 正在尝试发布。这些项目主要来自 25 个不同行业，总计发行了 5639 个代币产品，其中绝大多数募集资金的目的是为了创建新平台、或提供与加密货币相关的产品和服务。

美国是目前初始代币发行项目和融资规模最大的国家，他们拥有 751 个项目，募集资金规模达到 75 亿美元。项目数量方面，紧随美国的是新加坡、英国、俄罗斯和爱沙尼亚，而在融资规模方面，英属维尔京群岛和瑞士则跻身到前五名。

根据 Icobench 最新发布的市场月度报告显示，六月份全球初始代币发行的融资总额已经减少到了 2.3 亿美元，单个项目的平均融资规模也减少到了 740 万美元，而五月份这两个指标分别是 12 亿美元和 2970 万美元。此外，六月份成功完成初始代币发行的项目一共有 31 个，成功率约为 28%。

相比之下，IEO 仍然较受欢迎。五月份，全球范围内通过 IEO 募集的资金规模达到了 10 亿美元。截至六月底，共有 182 个 IEO 项目募集到了 15.97 亿美元，成功率超过 60%。