衍生品市场的巨大潜力毋庸置疑。CoinFLEX首席执行官Mark Lamb日前更是预测称，到2020年底，加密衍生品市场的规模将达到基础现货市场的20倍。2019年，越来越多的现货交易所开始涉足衍生品交易，比如FCoin推出FMEX，KuCoin推出KuMEX。同时，新的交易所也不断带着新玩法、新模式加入战局。今天我们要聊的就是最近很火的FTX，一家今年4月刚成立的衍生品交易所。

背靠一流做市商，FTX上线3月已跨入二线

先不谈具体的交易业务，打开FTX官网，我们看到了一个有意思的标签：交易量鉴。不同于一般交易所只统计平台上的交易量情况，交易量鉴统计了各大友商的交易量，并对交易量进行调整，显示调整后交易量大于1000万美元的名单。在这个列表中，我们看到FTX在7月31日下午16时的交易量达到6917万美元，其中衍生品交易为5928万美元，可以在提供衍生品交易的交易所中排到第七。相比第一名BitMEX 25.57亿美元的交易量，FTX的体量距离一线还是相差甚远，但它此时仅仅上线3个多月。

有人会问，交易所自己弄个交易所统计，会不会自己就在给自己作假？这个问题或许我们可以透过FTX背后的团队Alameda Research去探寻答案。官网信息显示， Alameda 目前管理超过1亿美元的数字资产，每日交易量达到6 ~10 亿美金，为全球Top 35的交易所提供流动性和做市服务。7月初币安上7500个BTC的超大卖单能够在半小时消化完毕，Alameda Research正是背后的功臣。

在项目白皮书中，Alameda提到自己做FTX的初衷：

“过去的一年半时间里，作为全世界最大的数字货币衍生品交易做市商之一，我们在交易过程中发现现有的头部合约交易所，存在许多问题。我们曾向这些交易所投递数不胜数的白皮书，不计其数的反馈，然而问题依然存在，没有改善。所以，与其期待现有头部交易所采纳我们的反馈、完善他们的产品和服务，不如我们自己打造一个能直接解决这些问题的、改变市场现状的产品。基于这个想法，一个完全区别于市场上现有合约交易所的数字货币衍生品交易平台FTX诞生了。”

指数合约+稳定币结算，FTX推出合约新玩法

团队看起来非常有实力，流动性也有保障，那么FTX的产品到底如何呢？和一般交易所一样，FTX也提供主流币的合约交易。不过看列表中，我们还看到了USDT的身影，不免有些意外。稍一思考，USDT整天面临操纵或者暴雷的各种问题，波动性的确可以满足合约交易的需求。除此之外，FTX还是为用户带来了一些很不一样的东西。

首先就是指数合约。FTX提供了三种指数合约，包括以主流山寨币以及具有头部流动性的数字货币指数为标的的ALT，以市值处在前中段山寨币（如ADA、NEO、ONT、DOGE等25个）为标的MID以及以市值较小的150个山寨币为标的的SHIT。实际上，指数合约的命名也是相当符合实际内容。头部主流币、中档主流币、山寨币的分类基本可以覆盖一般投资者的需求。用户在交易时也可以规避掉某一类加密货币中单个币种大幅波动的风险，实现更加稳健、更加省心的投资。在当前指数赛道受到越来越多关注之际，FTX似乎是第一家推出指数合约交易的交易所，为指数商业价值的发掘打了个头阵。

另外一个特点就是稳定币结算了。在其他交易所中，我们必须要持有某个加密货币才能参与该币种的合约交易，比如必须持有BTC才能在OKEX或者BitMEX上开仓。而在FTX上，用户用一个保证金钱包即可进行全部品种的合约交易，在用户体验上明显更胜一筹。值得一提的是，FTX的稳定币合作伙伴显示为TUSD、USDC以及PAX这一类透明度更高或者受监管的稳定币，而没有USDT。USDT合约反倒是给了用户做空的机会。

平台币有新用途，但是也有新质疑

FTX也有自己的平台币FTT，共计3.5亿枚。在回购销毁已经成为平台币标配的大环境下，FTT也同样采用这一机制。每周，FTX会用FTX 合约手续费收入的 33%（主要的回购资金）、风险保证金净增量的 10%以及FTX 平台其他手续费收入的 5%回购FTT并销毁，直到FTT达到总流通的一半。

除了回购销毁之外，FTX还为FTT赋予了新的用途，即作为保证金在FTX平台上使用，大大增强了平台币的用途。另外，FTX也采用了当前流行的阶梯手续费率，持仓FTT越多，则可以享受越高的交易费折扣。

FTT已经于7月29日上线，开盘价1美元，目前暂报1.71美元，按照3.5亿个的总量算，市值达到5.985亿美元。相比之下，OKEx的日交易量为FTX的10-20倍，OKB的总市值也仅为8.24亿美元。就其体量而言，当前的市值或许存在高估的情况。而在正式上线前的一级市场上，即使FTX提供了很好的折扣，很多投资机构依然觉得估值过高。某海外基金负责人向巴比特表示：“虽然团队靠谱，产品也好，折扣也优厚，但还是太贵了。”

用户认购FTT后需要在一段时间内线性解锁。种子轮（Round 1）购买的投资者需要等待3个月才能完成结算，Round 2 1个半月，Round 3 1个月。事实上，3.5亿个FTT中，有一半属于Company Token，必须经历漫长的解锁期——三年。而在非Company Token部分，其中60%并未出售，这60%中团队持有20%。根据FTX公示的信息，我们可以看到每一轮预估的售卖数量，但不能看到实际每一轮到底出售了多少代币，这意味这到底有多少代币在团队手中我们不得而知。普通投资者可能并没有在意，但对于机构而言，信息黑盒问题足以动摇他们投资的意愿。

而且，根据规则，解锁时间只有1个月、1个半月、3个月以及3年这四档。但巴比特向了解该项目的某海外机构了解到，实际操作中，投资者购买FTT的解锁期却有6个月、1年以及2年等根本没有出现在FTT官方条款中的时间。FTT条款都不用来遵守，那么公示出来的意义在哪里？

最后，有趣的是，进入FTX官方网站，我们可以看到优化得非常好的中文界面，而FTX也在中国找到了合作伙伴进行社区建设。负责FTX中国社区建设的AKG社区创始人李沐阳认为，FTX是“一个适合交易员的交易所。”往好处想，这是FTX重视中国市场；往坏处想，其实这是看准了中国的“韭菜”。据巴比特了解，FTX在很多国家更多是定位于B端用户，而在中国FTX则把眼光放在了C端。总的来说，从产品和用户体验上的反馈来看，FTX的确可以说得上是一个优秀的交易所。但合约交易高风险，C端“韭菜”可千万不能盲目自信，尤其是在B端“镰刀”面前。